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[硕士论文] 贾苗苗
金融学 黑龙江大学 2018(学位年度)
摘要:在当代市场经济中,货币政策作为一国央行的宏观调控手段的地位越来越高。尤其是2008年以来,美国的次贷危机迅速席卷世界主要金融市场,进而演变为国际性的金融危机,给世界经济造成不可预估的经济损失。世界各国在面对这场全球性的金融危机时,纷纷采取了一系列的政策手段来抵制金融危机所带来的经济冲击,使得国家经济能尽快的走出这种金融危机所带来的阴霾。因此,货币政策作为调控宏观经济的重要手段,必然得到各国政府的重视。
  本文以国际金融危机后我国的市场环境和使用的货币政策手段为背景,将货币政策的相关经济理论和我国实际的政策效果情况相结合,以2008-2017年货币政策有效性为研究对象,通过构建VAR模型对货币供应量、产出、物价水平等指标进行实证研究。研究表明:我国货币供应量的变化是影响GDP和物价指数的主要原因,且我国的经济增长正趋于“轻型”,货币政策正以数量型为主向价格型为主的趋势转变;货币政策在对物价的控制上也趋于平稳;虽然我国在后金融危机时期开放了利率管制,但从实证结果来看,由于我国利率市场化开放时间较短,且国有机构资金占比较大,使得我国利率传导渠道依然存在阻塞;由于我国股票和基金市场的发展壮大,使得实体经济融资渠道增加,从而使得即便金融机构各项贷款余额对投资的传导效果并不理想,货币政策的实施也依然较为有效的拉动了我国实体经济的增长。针对研究结果本文提出以下几点建议:积极完善双支柱调控框架、疏通利率传导机制、构建“利率走廊”模式和引导公众预期。
[硕士论文] 刘博健
中国古代史 黑龙江大学 2018(学位年度)
摘要:私铸问题与中国古代的铸币相始终,历代政府都难以彻底消灭私铸的存在。清代前中期政府行政力量强大,银钱并行的货币体系得以平稳运行,但是私铸问题仍然困扰着清朝的统治者。私铸者在隐蔽处铸造私钱,直接掺入制钱内行使,或者通过钱桌、钱铺、经济代为发卖,私钱顺着长江和大运河遍布各省。同时官局的工匠为了牟利,也参与到私铸中来。大量的私钱涌入市场,对当时的钱价、物价、社会风气带来很坏的影响。政府为了遏制私铸的蔓延,采取了多种措施,基本上将私铸控制在了一定的范围内,但在特殊时期,私钱仍会大量出现。
[硕士论文] 余建军
金融学 浙江大学 2017(学位年度)
摘要:1994年,中国政府启动人民币汇率改革,长期以来致力于发展进出口贸易和提升制造业的实力,同时稳步地推动人民币的国际化,这不仅是中国经济和金融发展的必然结果,也是中国成长为一个经济大国所需承担的必要之举。
  人民币国际化对中国进出口贸易具有较大的影响作用,但也基本可以肯定,这种影响是一把双刃剑.从积极的方面分析,可以促进中国进出口贸易避免汇率风险,占领更广泛的国际市场,从消极的层面看,初级产品的出口受到严重抑制,从而导致国内加工企业的萧条,为社会增加就业压力和社会保障工作的难度。
  人民币国际化是国际金融发展的必然趋势。以初级产品出口为主的中国进出口贸易在国际市场上处于产业链的最低端,企业基本采取价格竞争的方法,以微利的营销模式占领国际市场,此时人民币使用的区域也较小。随着中国经济发展对贸易依存度的增大,有效推动了人民币区域化发展的步伐。当国际贸易发展到一定阶段,贸易合作伙伴间关系更加紧密后,人民币国际化开始逐步受到更多贸易国的重视和信任,特别是在金融危机中,中国央行制定了一系列维持人民币稳定发展的政策,与更多的国家签署货币交换协议,开始逐步摆脱人民币与美元之间的紧密关系,并使得国际储存货币种类增多。同样,跨境金融机构及跨境人民币清算、结算体系的日趋完善,也为中国进出口贸易发展提供了竞争空间。
  中国的进出口贸易从位于低端产业链的初级产品在世界市场的上展示出强大的实力以来,顺应全球经济格局的发展不断地调整国内经济的产业结构、优化产品结构和转变贸易方式,这一系列措施使中国在参与国际贸易期间日益降低了劳动密集型产品的出口份额,同时促进高新技术产业、服务贸易、跨境电商、市场采购贸易等新型贸易方式的发展,逐步增强第三产业在进出口贸易中的地位,由此,中国的进出口贸易在世界贸易中的影响不容小觑。
  人民币国际化对中国进出口贸易产生了两方面的影响,一方面是积极的影响,另一方面是消极的影响。积极的影响在于可以消除进出口贸易的汇率风险,帮助进出口贸易拓展更广阔的国际市场。而消极的影响,则是指人民币国际化引起了人民币升值,间接抑制了出口的增长,增加企业出口产品生产的原料成本、劳动力成本,使得原本就薄利出口的产品利润空间再受到挤压,企业生产受到威胁,从而引发社会失业人群增多、通货膨胀率增高,整个国民经济增长缓慢。
  本文运用文献综述的方法和数据分析法,根据2005年至今的进出口贸易实际数据作为依据,并从学术成果中获取有益的补充,描绘了中国进出口贸易的发展历程,从而得出结论,应积极寻求人民币的国际化发展路径,进而影响和推动中国进出口贸易寻找新的市场,占领更广阔的国际贸易舞台,同时也为国内宏观经济政策的制定,金融体系完善提供依据。
[博士论文] 石华军
理论经济学 湘潭大学 2017(学位年度)
摘要:货币政策的功能在于通过货币政策工具操作以实现中央银行设定的货币政策目标,无论这一目标是经济增长、物价稳定、充分就业还是其他,其最终效果与货币政策调控方式密切相关。
  货币政策调控方式伴随现代货币经济学的发展与经济周期不断演进。古典经济学倡导自由主义思想,货币政策调控显得多余。20世纪初,在凯恩斯经济学的指引下,西方发达国家摆脱了“大萧条”后世界经济性衰退,创造了“战后经济奇迹”,然而,面对七十年代的两次“石油危机”所引发的“滞涨”,相机抉择的货币政策调控方式也束手无策。当Kydland& Presccot(1977)首次将“时间非一致性”引入货币经济学领域,货币政策调控方式的认识似乎又回到了古典经济时代。在经济发展的周期性波动中,货币政策调控方式从扩张到收缩不断转换,经济社会为此付出了巨大的成本。特别是美国次贷危机后,各国央行通过采取激进的货币政策调控方式逐步走出了危机的阴影,但后危机时代即经济新常态下,世界各国货币政策将面临从危机应对向常态化管理转变,如何保持经济平稳增长,又激发内生性发展动力,成为新常态下中国货币政策调控方式选择的重要命题。
  本论文以新常态下中国货币政策调控方式为研究对象。首先,阐述了货币政策调控方式的理论基础。分析了扩张型和收缩型货币政策调控的作用机理、中性货币政策的源流,并建立了定力指数框架。其次,对美国、日本、德国的货币政策调控方式的历史进行了比较分析,总结了经验得失。再次,探讨了新常态下中国货币政策总量调控方式。在定力指数框架下,以1992–2013年的中国数据为样本进行了实证检验。最后,对新常态下中国货币政策结构调控方式进行深入分析,探讨了区间调控向定向调控内涵的扩展。
  本文得出以下结论:第一、传统货币政策调控方式不足以应对中国经济新常态下的新形势。单纯扩张性的货币政策会显著增加通货膨胀压力,单纯紧缩性货币政策又增加经济下行风险;第二、理论与历史经验表明,中性货币政策调控方式能够激发经济内生性发展动力,保持可持续发展;第三、以定力指数为基础,建立新常态中国货币政策总量调控方式,得到了实际数据检验的支持;第四、新常态中国货币政策结构调控方式的内涵从区间调控扩充到定向调控,解决经济发展的薄弱环节,防止经济下行风险,为未来发展打下基础。
  论文可能的创新体现在以下几方面:一是中性货币政策理论创新。提出中性货币政策操作概念,并探讨其内涵与模型表达式,特别是结合1992年以来的中国货币政策调控的实践,取得较好的实证效果。
  二是新常态下货币政策调控方式创新,即整体中性,结构定向。发挥中性操作时间一致性的优势,又避免墨守成规,在保持总体中性的同时,应通过货币政策定向调控,精准地解决实体经济发展中的短板问题。
  三是定向货币政策调控度量创新。构建中性调控指数,度量货币当局在决策参考时所依据的目标偏好、调控方向、力度、频数等因素,为实现货币政策最终目标提供决策依据变量。
  本文的政策含义在于,单纯的中性或非中性货币政策操作方式,并不能使新常态下的中国经济实现稳定持续的增长。因此,央行的最优货币政策调控方式,需要考虑整体中性,结构定向的总思路。在中性货币政策操作框架下,通过区间调控保持经济增长的稳定性,通过定向调控补足发展的短板,激发经济的内生活力,为未来经济的强劲复苏打下坚实基础。
[硕士论文] 赵爱君
数量经济学 首都经济贸易大学 2017(学位年度)
摘要:通货膨胀关系到国民经济和谐健康发展,是宏观经济与金融政策调控的重要参考指标。新凯恩斯菲利普斯曲线(NKPC)模型一直是研究通胀问题的主要理论和方法。近年来经济全球化和金融一体化使得资本国际流动更快,市场开放扩大和增加了资源优化配置的范围和强度。在这种复杂条件下,本文试图研究以下两个问题:(1)原来的模型是否仍然适合中国目前的情况;(2)如果不适合,如何建立新的NKPC模型使之符合。
  首先本文使用国内流行的两个NKPC模型,分别用广义矩估计(GMM)和极大似然估计(LM)两种方法对中国数据进行了实证研究,发现混合型NKPC比前瞻型更符合中国现实情况。但是对于混合型NKPC,两种估计方法得出的结论却存在矛盾,为了解决这种矛盾,应该改进 NKPC的结构,使之能够反映外部环境变化的影响。
  其次,将货币量拓展到了新凯恩斯模型框架中,分析结果却发现产出缺口对通胀率的影响是先正后负的,这与理论和直觉并不相符。这意味着,或者模型中NKPC曲线的结构有问题,或者曲线的参数估计方法有问题,因此需要进一步研究。
  然后,本文简化了奥伯斯菲尔德-罗戈夫的两国模型,导出了能够反映外部环境变化的NKPC计量模型。使用该模型对1996-2016年季度数据进行了实证分析,发现:(1)拟合优度普遍提高,变量显著性明显增强;(2)GMM和LM估计结果有很好的一致性;(3)通胀预期、通胀惯性和产出缺口对通胀有显著影响;(4)外部环境(国外GDP缺口)的变化对国内通胀率的变化有明显作用。
  最后是结论和建议。上述研究表明目前中国经济状况对外部环境的冲击变化比较敏感,在刻画通胀规律的时候应该考虑外部环境因素。供给侧结构调整中也应充分考虑这种影响。
[硕士论文] 耿丹
应用经济学 青岛科技大学 2017(学位年度)
摘要:2008年金融危机之后,影子银行作为危机首要罪魁祸首逐渐被人们所认识。对于中国金融市场而言,影子银行在近几年的发展速度令人惊叹,并且已经影响到了我国货币政策的有效性,其携带的危险性和风险性都是社会各界需要紧密关注的问题。随着中国经济的迅猛发展,中国的金融市场对全球金融市场的影响也快速增强,而中国影子银行的规模也因此受到了世界的广泛关注。研究影子银行对我国货币政策有效性的影响,有利于更加准确的认识我国当前金融市场中的影子银行体系及货币政策,发现货币政策的不足,进一步优化货币政策的制定和实施。
  本文首先对我国货币政策的工具、中介目标、传导机制和最终目标进行概述,并在此基础上从理论方面分析影子银行对货币政策各个方面的影响,分析结果显示这种影响具有存在的可能性。为了证实理论分析的结论,选取2012年1月至2016年3月的各项代表数据,经过平稳性检验和协整检验之后建立向量自回归VAR模型进行实证分析,分析结果显示:影子银行对货币政策工具、中介目标和最终目标都存在不同程度的影响,这必然会导致货币政策有效性的降低。最后,针对影子银行对货币政策有效性影响的理论分析和实证分析结论,提出对规范影子银行体系的发展、完善我国对影子银行的监管和完善货币政策三个方面的对策与建议。
[硕士论文] 刘南方
国际关系 上海师范大学 2017(学位年度)
摘要:在当前国际货币体系中,货币的政治属性和政治收益是有目共睹的。围绕实现本国货币国际化而获得相应的政治收益以及经济利益而展开的外交,或利用本国货币在国际货币体系中的国际货币地位而展开的外加活动一直都活跃在国际政治舞台上。中国通过自身的货币外交努力,人民币终于在2016年10月1日正式纳入国际货币基金组织特别提款权篮子,这是中国人民币货币外交和人民币国际化取得的里程碑式的成果。
  2008年由美国次贷危机引发的全球金融危机以及随后希腊债务危机引发的欧债危机对世界政治经济造成破坏的余震仍在,它不仅对当时的国际货币体系和世界经济造成了巨大的冲击,同时也暴露了当前国际货币体系的治理机制具有深层次的缺陷和弊端,推动国际货币体系的治理和改革势在必行。中国作为世界第二大经济体和第一大贸易国,从国内外的政治经济需求出发,不但提出人民币国际化和“一带一路”战略,并且开始在国际货币体系的治理和改革上崭露头角,贡献自己的智慧积极展开货币外交。
  本文旨在运用国际经济政治学和经济外交的相关理论研究中国的人民币货币外交路径。文章结构分为四个部分,第一部分即是绪论部分,是利用现有的理论理清货币外交相关理论概念,以及影响货币外交选择的因素。第二部分是通过对当前大国货币外交路径的提炼,同时勾勒出中国选择的人民币货币外交路径。第三部分是通过人民币加入SDR这个具体的案例对中国已经走过的人民币货币外交路径进行具体论述。第四部分是对中国将来继续推进人民币货币外交的着力点以及将会面临哪些挑战进行分析。
[博士论文] 孔繁晔
金融学 山西财经大学 2017(学位年度)
摘要:伴随着人民币国际化进程的加速,人民币的发行、流通和使用不能仅仅满足国内交易的需要,更要服务于国与国之间的交易;人民币的角色也要逐渐从当前的国际结算货币转变为国际投资货币和国际储备货币。为了更好的实现人民币职能的转变,需要更加完善、更加灵活的人民币制度的支撑,并以此带动整个金融体系深层次的改革。对中国纸币制度变迁的研究,可以帮助我们深刻理解人民币制度的来龙去脉,从而为人民币制度的改革提供有益的启示。本文的中心观点是:中国纸币制度遵循“古代国家信用纸币制度——近代银行券制度——当代信用本位货币制度”这一特殊的变迁路径,是不断追求金融协调的过程,是政府和其他社会组织博弈的结果;这条路径存在路径依赖机制,关键在于政府信用对纸币价值稳定性的正向影响。因此,人民币制度的改革要以追求制度内外协调为目标,用中央银行信用逐渐代替政府信用,使之成为维持人民币价值稳定的决定因素。
  基于此,本文从史实分析和理论推导两个方面对中国纸币制度的变迁进行了讨论。在对历史事实的分析过程中,本文运用阶段特征概括法,依据纸币制度性质的变化,将中国的纸币制度分为古代国家信用纸币制度、近代银行券制度和当代不兑现信用本位货币制度三个阶段。古代国家信用纸币制度是第一个阶段(北宋—明中期),期间经历了“产生(两宋)发展(金朝)——全国化(元朝)——名存实亡(明中期)”四个步骤,这一时期的纸币制度呈现出“由封建国家垄断的、不足值准备软约束下的、以财政信用作为保证的、事实上不可兑现”的特点;近代银行券制度(明中期—1848年)是第二个阶段,期间经历了“产生(明中期—1848年)——发展(1848年—1948年)——中止(1948年—1949年)”三个步骤,这一时期的纸币制度呈现出“在政治金融家的主导下完成的,与政府以及官僚资本家有着千丝万缕联系,纸币发行的渠道和效果仍然和政府财政信用息息相关”的特点;当代不兑现信用本位货币制度是第三个阶段,新中国建立的、拥有独立货币主权的人民币制度是这一阶段的初级形态,到目前为止,其发展经历了“计划性特征的延续(1978—1992)—从计划向市场过渡(1992—1994)—市场化改革持续深化(1994年至今)”三步。综上所述,中国纸币制度遵循“不足值准备软约束下的古代国家信用纸币制度——政治金融家主导的近代银行券制度——具有中国特色的信用本位货币制度”这样一条具有我国特色的变迁路径,是与“封建商品经济——依附型的资本主义商业经济——社会主义计划/市场经济”相协调的。
  在此基础上,本文对中国纸币制度变迁路径形成的原因进行了理论推导,分别探讨了中国纸币制度变迁背后的金融协调机理和博弈均衡机制。金融协调理论认为,纸币制度的变迁是不断追求内部和外部金融协调的过程,纸币制度每一次的创新,都会带来交易效率的提高,但同时也会带来金融风险,产生金融不协调的现象,这种不协调会推动纸币制度持续不断的创新。内外协调共同推动古代国家信用纸币制度走向全盛,之后古代国家信用纸币制度不能够很好的适应商业革命的需要,最终被废止。与之相比,近代银行券制度与商业革命相适应,具有内部的协调性,但是,由于近代银行券制度与货币制度的内部独立性和外部统一性不能协调,在不同层次不同时间多次尝试后终告失败。从定量的角度而言,金融协调与否,取决于政府和公众之间不断博弈的过程,在中国纸币制度系统形成的过程中,公众和政府既存在合作的成分,也存在利益的冲突。通过简单委托代理模型和双重委托代理模型的构建,分别揭示了古代国家信用纸币制度和近代银行券制度的结构;通过动态博弈树模型的分析,揭示了我国纸币制度系统功能的实现过程。
  基于以上探讨,本文提出了中国纸币制度变迁的路径依赖机制,其核心在于政府信用对纸币价值稳定性的决定性影响,其中同时包含正锁定、负锁定双重效应的交替作用。古代纸币制度的历史周期率,近代财政赤字与物价波动之间的相关关系共同证明了路径依赖的存在,人民币制度也符合中国纸币制度变迁的路径依赖机制,在总结当前人民币制度存在的不协调性的基础上,本文进一步提出人民币制度改革的目标模式和政策建议。
  本文的创新点如下:一是从之前对我国纸币制度演变的静态分析上升为对我国纸币制度变迁的动态分析,将金融协调的视角运用于对我国纸币制度演变的研究中,运用系统的观点和动态的观点重新审视中国纸币制度的演变过程,抽象出其变迁的路径,具有较为新颖的研究视角;二是采用了较为新颖的研究方法。之前的研究更多的采用历史归纳的方法对纸币制度的内容进行具体描述,本文创新性的采用阶段特征概括法、金融协调和博弈论的方法,对纸币制度变迁背后的原因进行了定性和定量两方面的抽象和探讨。在此基础上归纳出的因果回路系统模型,阐释了我国纸币制度系统变迁背后的路径依赖机制,为人民币制度新一轮的改革提供了系统的动态的启示。
[硕士论文] Amir Soltan
工商管理 山东大学 2017(学位年度)
摘要:This thesis is an initial attempt to investigate the relationship between the currencyinternationalization process and the financial markets development by driving a key study ofthe Chinese renminbi.China started to consider alternative policy instead of the exporting ledpolice after the Asian financial crisis 1997 though it didn't affect the Chinese economy but thegovernment moved towards the new policy of renminbi internationalization in 2007 with theCreation of Dim Sum bonds and offshore renminbi bond market.In this paper, there is abreakdown of three-folds First, the liberalization of the capital market from strict controlsfollowing with china's opening up to promote the renminbi as international currency.Second,framework that analyzes the implications of renminbi internationalization; this part exploitsdata of a recent period to interpret three main issues: the role of boosting the financial marketsliquidity in accelerating the Renminbi internationalization process using SOL regressionmodel in line with bivariate correlation to state the positive relation between the two variables.Finally, given its size and economic clout, China adopted a unique approach to the renminbi'srole in the global monetary system "capital account liberalization with Chinesecharacteristics." As with virtually all other major reforms, China has used unconventionalmeasures to promote the ascendance of the renminbi in the international economy.Structuralchanges in the world economy and the 'rise of the rest', reinforced during the financial crisis,are likely to prompt the rise of new reserve currencies.The renminbi's rise will continue evenif China's authorities do not implement market-driven reforms of financial and monetarypolicy but the Chinese government has to consider the renminbi store of value since therecently the private sector demanded renminbi denominated assets with high hope of ever-appreciating trend but the renminbi entered a depreciation trend since 2016, the demandseemed to be getting lower for renminbi as apart of foreign reserves.
[博士论文] 张旭
应用经济学;金融学 东南大学 2017(学位年度)
摘要:经过改革开放多年来的快速增长,我国已发展成为全球第二大经济体,居民收入水平大幅增加,居民购买资产的能力和意愿不断提升,逐步集聚了巨额的财富资产,整个经济、社会体系对资产价格波动的敏感性日益增强。在这种背景下,任何大幅的资产价格波动均可能影响中国经济转型升级的路径和过程。货币政策作为最重要的宏观调控手段之一,是对资产价格波动进行监测和调控的重要工具。而合理地运用货币政策调控资产价格波动的关键在于理解它们之间的影响机制。
  在此背景下,本文按照“形成机理→波动特征→驱动因素→影响机制→反应机制→监控机制→政策建议”的逻辑思路探究了资产价格波动与货币政策反应之间的关系,旨在建立一个较为系统的资产价格与货币政策分析框架。在梳理文献的基础上,本文探究了资产价格波动的机理和波动特征,进而回答了资产价格波动“是什么”。然后,理论分析了资产价格波动与货币政策反应的影响机制,并从频域和非线性视角进行实证检验,进而回答了货币政策“为什么”对资产价格波动作出反应。最后,构建了货币政策对资产价格波动的反应和监控机制,并提出针对性的政策建议,进而回答了货币政策“应该怎样”对资产价格波动作出反应。
  本文首先基于劳动价值论阐释了资产价格波动的逻辑基础,并将资产价格引入“乘数-力口速”模型,探讨了资产价格周期波动的机理,研究表明,资产价值是资产价格的基础,供求关系是资产价格变化的外部原因,市场有效性、投机泡沫、资产短缺和经济周期等是导致资产价格波动的重要因素。然后,本文通过构建马尔科夫区制转换门限GARCH(MRS-TGARCH)模型分析了资产价格的波动特征,研究表明,资产价格在低波动阶段呈现近似正态分布,而在高波动阶段呈现不同程度的“尖峰厚尾”特征和“杠杆效应”。此外,本文运用滚动宽窗因果和谱分析方法探究资产价格之间的轮动关系和周期联动效应,研究发现在2006年之后,股价、房价和汇率之间的轮动效应显著增强,其不同频率上的相关性存在显著差异。
  在分析资产价格波动机理和统计特征基础上,本文详细阐明了资产价格波动与货币政策之间的关系。本文将货币政策作用资产价格的渠道分为直接和间接渠道,并运用中介效应方法进行检验,研究表明,M0对资产价格作用的直接、间接路径不显著,M1对汇率和大宗商品价格具有直接效应,M2对房价和大宗商品价格具有直接效应,利率对汇率具有直接、间接效应。接着,本文运用频域因果和马尔科夫区制转换VAR(MRS-VAR)方法检验货币政策对资产价格的非线性效应,发现不同的货币政策变量对资产价格的影响在不同频域内存在显著差异,货币政策对房价的抑制作用较弱。与此同时,本文构建包含资产市场均衡的IS-LM-AB模型,从理论视角分析资产价格对货币政策反应变量的影响机制,研究表明,在资产价格外生条件下,资产价格波动主要通过消费和投资渠道作用于货币政策利率;而在资产价格内生情况下,资产价格对货币政策的影响具有不确定性。接着,本文构建一个小型的宏观经济系统,并进行情景分析,研究发现,股价通过财富效应引起物价变化,进而引起货币政策变化,而房价主要通过投资渠道作用于总收入和消费,进而引起货币当局作出反应。此外,本文运用分位数脉冲响应函数(QIRF)考察资产价格对货币政策的非线性影响,研究发现,在萧条时期,资产价格对货币政策变量的影响是显著的,但在平稳时期并不显著,在繁荣时期具有不确定性。
  在分析资产价格波动与货币政策影响机制的基础上,本文构建包含资产价格因素的对称与非对称偏好最优货币政策反应函数,并基于政策调控视角的时变权重资产价格状况指数进行实证检验。分位数回归结果表明,在紧缩时期,利率调控更加关注资产价格和通胀,随着分位数提高,货币政策对通胀、产出和资产价格的影响具有减弱的趋势。频域回归结果表明,短期、小幅的货币政策变动并不是由短期、小幅的经济变量变化导致的,在低频层面,利率和M1对产出和资产价格的反应是敏感的,M2更加关注通货膨胀和产出波动。非对称偏好反应模型的估计结果表明,对于数量型规则,央行的损失偏好是对称的,而对于价格型规则,央行偏好是非对称的。
  最后,本文构建资产价格波动的预警模型和日常监控模型,并测度货币政策对资产价格的时变作用时滞和强度,研究表明,预警模型正确预测危机发生的概率为73.41%,危机不发生的概率为67.07%,货币政策对股价、汇率和房价的作用时滞较短,且为固定常数,但对大宗商品价格的时滞较长,且具有时变性,货币政策对资产价格的作用效果均呈现出下降的趋势。接着,本文运用广义上确界ADF(GSADF)方法测度资产价格泡沫,并基于此构建相机型的货币政策调整策略,该策略兼具相机抉择的灵活性和规则的平滑性优点,是规则型政策反应模式的有益补充。此外,本文从提升市场定价效率和货币政策管理有效性、构建新型货币政策调控策略和资产价格波动监控机制等方面提出相应的政策建议。
[硕士论文] 麻燕
金融 湖南大学 2017(学位年度)
摘要:货币政策工具是中央银行为调控宏观经济而采取的重要政策手段。稳定物价目标一直是中央银行货币政策的首要考虑的目标。一个高效的资本市场能够传达经济基本面的有效信息,其中股票市场是资本市场的重要组成部分并在国民经济中的重要性日益凸显,已经成为国家宏观经济的重要风向标。货币政策的调整往往对金融资产的价格产生不同程度的影响,货币政策与股票市场两者之间的传导机制及响应关系一直不乏学者从不同角度、运用不同方法进行研究。近年来,资产泡沫问题不断凸显,局部风险不断扩大,资产价格的大幅波动给金融稳定和宏观经济增长造成负面影响,我国中央银行实施货币政策也开始强调维护金融市场稳定。2017年政治局会议明确表明货币政策要抑制资产价格泡沫和防止金融风险。
  本文首先阐述存款准备金政策基本理论及在我国的运用实践,而后分析存款准备金政策作用于股票市场的理论分析。随后,在实证检验中运用事件研究法,采用GARCH模型,以2008年1月16日到2016年3月1日期间存款准备金率的调整为事件研究对象,选用沪深300股价指数、沪深300金融股价指数、沪深300材料股价指数及上证房产指数作为研究样本。
  结果表明,存款准备金政策调整对股价指数的影响非常显著,存在宣告效应;在不同的发展阶段和市场预期下,股票市场对其调整的反应程度、方向和持续时间均有所不同,与传统的理论并不完全相符。从行业分析来看,不同行业股价对货币政策调控的反应主要与该行业的资本结构、行业性质相关。最后,本文根据结果分析原因,就货币政策的制定与实施提出几点建议。
[硕士论文] 张瑜
金融 湖南大学 2017(学位年度)
摘要:我国的股票市场自1991年建立以来,己有26年的发展历程,期间发展迅速,影响逐年扩大。货币供应量作为我国货币政策的重要调控目标,逐渐成为影响股票市场的重大因素之一。一般情况下,货币政策的变化会通过改变货币供应量引发股票价格波动,最终对投资和整体经济产生影响。以往的研究主要侧重对货币供应总量与股票价格波动之间的关系进行研究,而本文从增速的角度就货币供给对股票价格波动的影响进行研究,能够使投资者对股票价格的走势进行更准确的预测,同时也有利于货币政策制定者对股票市场做出正确的引导和调控。
  本文的研究对象是股票价格波动和货币供给增速,本文在分析了货币供给增速对股票价格波动影响的理论基础之后,通过描述性统计分析发现货币供给增速与股票价格波动存在很大相关性,在货币供给增速出现明显低谷和高峰的时间段内,上证综合股票价格指数同样出现了相对应的谷底和高峰的表现。因此,在接下来的实证分析中,本文就货币供给增速对股票价格波动的影响做了脉冲响应函数分析、Grange因果检验,对两者的关系进行了定量分析,发现货币供给增速对股票价格波动的影响存在一定的滞后期。货币供给增速在短期内一定程度上会引起股票价格的上升,在长期内会引起股票价格的下降。但是货币供给增速与股票价格波动之间没有因果关系。最后,根据统计和计量实证结果,从完善货币政策中介目标体系、缩短货币政策时滞、货币政策操作应当关注股票市场价格波动、完善股票市场的信息传递机制等方面提出了相关政策建议。
[硕士论文] 王博文
金融学 山东大学 2017(学位年度)
摘要:党的十八大以来,我国经济逐步进入新常态新方位,经济结构不断进行调整,供给侧改革持续发力,践行五大发展理念,经济总量稳定在全球第二位,而我国所对应的法定主权货币——人民币却没有在国际贸易计价、结算、国家外汇储备中占有重要地位,推动人民币国际化的呼声也越来越高。
  2016年10月1日,人民币正式加入SDRs一篮子货币,成为权重仅次于美元、欧元的世界货币,但人民币在海外实际使用率偏低。为提高人民币国际化水平,我国政府也采取了很多措施——推动利率市场化、汇率改革、深化金融体制改革、加强金融监管,逐步实现资本项目自由兑换等。我国提出建设“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”,组建亚洲基础设施投资银行等战略,这些也为人民币国际化提供了有利条件和重要保障。最近几年,随着人民币国际化水平不断提高,我国在维护金融系统稳定,国内企业走向海外参与全球竞争,降低贸易风险方面将更有自信和实力。
  虽然人民币已成为官方国际货币,但是在海外实际使用中占比还比较偏低,为研究影响人民币国际化的因素有哪些,以便更有效的提高人民币国际化水平即人民币获得更大的海外实际使用率,文章进行了两部分实证研究。第一部分是对人民币国际化影响因素的实证研究,第二部分是选择国际货币日元作为人民币国际化的参考货币,构建日元时间序列模型进行实证比较研究。我们第一部分实证为以美元、欧元、日元、英镑、人民币五个国际化货币为实证研究对象,以货币需求主导因素和货币供给主导因素为影响因素,建立静态面板数据计量实证回归模型,进行相关一系列检验,得到实证回归结果。也许由于直接数据缺失的原因,以往学者在研究人民币国际化问题时,没有考虑人民币这一重要的研究对象,而在本文中通过对相关数据的处理,获得了人民币国际化水平相关指标的近似数据,从而在研究个体对象中增加了人民币。同时,在对人民币国际化影响因素的选取方面,增加了以往很少有学者研究的文化因素,并对相关数据进行了灵活处理。通过实证分析,这可以使我们得知货币需求主导因素和货币供给主导因素共同促使人民币走向国际化。另外,在研究文献及数据的整理比较过程中,我们发现我国近些年经济发展情况与日本二十世纪八、九十年代的经济发展情况有很多的相似之处,而一国货币国际化程度又与一国经济发展具有显著关联,故实证研究的第二部分是构建日元时间序列模型,并把人民币国际化影响因素的相关数据带入到日元时间序列模型中去,通过比较得出人民币国际化程度具有被低估的可能。
  本文又根据实证部分的研究及目前人民币国际化所处的现实情况对提高人民币国际化水平提出一些政策建议。希望这两部分的计量实证研究以及对提高人民币国际化水平所提出的一些建议能为有关经济学者和货币政策决策者在人民币国际化政策制定方面提供一点点理论参考。
[硕士论文] 张明明
保险 山东大学 2017(学位年度)
摘要:新中国成立以来我国实行向工业和城市倾斜的政策,在加快工业化、城市化发展的同时,也形成并加剧了城乡二元经济结构,导致城乡地区在居民收入和消费、金融与经济发展水平等方面都存在较大差距。城乡二元结构制约着我国当前和长远的经济发展,也不利于安定团结。党和国家高度重视城乡发展失衡的问题,在“十二五”、“十三五”规划、十八大报告以及政府工作报告中多次提及统筹城乡协调发展的问题。因此在当前背景下研究统一的货币政策是否会在城乡地区之间产生不同的影响,分析造成此不同的原因,具有重要的现实意义。
  本文首先概述了货币政策传导机制的经典理论。货币政策传导机制是指货币政策通过不同的传导渠道影响宏观经济变量的动态机制。货币政策主要有三个传导渠道,分别是利率、资产价格和信贷渠道。结合我国的货币政策实践和部分学者的研究发现我国的利率渠道存在梗阻,信贷渠道和货币供应量在实际的货币政策操作中扮演着重要角色。
  货币政策不仅具有总体效应,影响总产出、物价和就业水平,也会产生经济结构效应,对不同的经济部门(如产业、区域和城乡等)产生异质性的影响。本文通过文献梳理发现货币政策结构效应相关文章主要从产业和区域两方面进行论述,对城乡结构效应分析较少。因此本文结合我国货币政策实践,把城乡二元经济结构因素考虑在内,使用我国1989至2014年的年度经济数据,构建结构向量自回归模型,进行脉冲响应函数分析和方差分解分析来论证货币政策在城乡间的不同影响。
  格兰杰因果检验表明货币政策通过信贷和货币供应变量的传导实现对城乡经济的影响和调节作用。信贷规模和货币供应量相互独立,前者引导后者调控经济。另外发现城镇收入是农村收入变动的格兰杰原因,这与我国优先促进城市发展,城镇经济带动农村经济的非均衡发展道路是相吻合的。脉冲响应函数表明货币政策对于城乡的影响程度和影响时滞具有差异。与城市相比,货币政策对农村的影响存在滞后。方差分解表明信贷对于城市与农村地区的人均收入变动均有重要影响,并且城市经济发展的内生作用较强,反映了我国城乡二元经济结构体制下,产业、资本、技术、人才等都生产要素往城市集聚,促进了城市经济的内生性增长。基于实证结果的分析,本文在最后提出了几点建议。首先要打破二元结构,力促一体化发展;其次城乡有别,灵活使用货币政策。三是改善农村金融市场,让金融惠农强农。
[硕士论文] 张秀芬
金融学 湖南大学 2017(学位年度)
摘要:日本房地产泡沫和美国的次贷危机均证明货币政策调整会引起房地产市场的波动,而房地产市场的衰退会极大地影响经济发展。我国房地产产业是国民经济的支柱产业之一,房地产市场的稳定发展对我国经济发展具有重要意义。国内外的学者研究表明,货币政策对房价的作用效果与宏观经济其他因素相关,同时国外学者又通过非线性模型研究发现,货币政策和房价之间存在非线性关系。但是这些论文没能充分考虑宏观环境因素和变量之间系数的动态时变特征。本文在我国渐进性改革的宏观环境背景下,研究数量型和价格型货币政策对房价影响的动态时变特征,进而为我国政府实施货币政策以及调控房价提供政策建议。
  从理论来讲,数量型货币政策通过改变房地产市场的资金获得量影响供求平衡,进而改变均衡价格;价格型货币政策则通过改变房地产市场供求双方资金获得的成本,影响均衡价格。从 M2、利率和房价的时间走势图进行定性分析和相关性分析,可以看出 M2和房价正相关,但房价略滞后于M2,而利率和房价负相关。本文通过 TVP-FVAR模型进行实证分析,选取71个宏观经济变量,通过主因素法提取两个宏观因子,这两个宏观因子与 M2、利率和房价组成系数具有时变特征的状态方程,最后运用时点脉冲反应函数,对文中选取的2001Q3、2006Q3、2008Q4、2011Q1和2014Q4这五个时间点进行关于货币政策影响房价的动态时点脉冲分析。
  通过对以上五个时间点上数量型和价格型货币政策影响房价的脉冲走势图分析对比得出以下结论:(1)2008年金融危机之前,货币政策不能有效抑制房价上涨。(2)金融危机过后,数量型和价格型货币政策对房价的作用机制均发生变化。(3)在金融危机之后,货币政策对房价冲击强度增强,但同时在后期出现反向作用。(4)横向对比数量型和价格型货币政策影响房价的效果,发现价格型货币政策对房价的影响更及时,脉冲强度更强,脉冲走势变化更小。最后基于实证结果,本文提出如下建议:第一,货币政策不宜直接调控房价;第二,政府实施货币政策应当适度关注房价;第三,推动货币政策由数量型向价格型货币政策转变;第四,完善金融市场并拓宽投资渠道。
[硕士论文] 李芳慧
金融 山东大学 2017(学位年度)
摘要:本文在货币进入效用函数(MIU)的货币理论模型中,讨论Calvo定价、垄断竞争、资本积累以及货币政策的有效性问题。
  在宏观经济学和货币理论与政策的研究中一直存在着这样几个核心问题:价格的调整是否具有粘性;货币政策是否会对实体经济产生影响;什么是最优的货币政策。这些问题一直以来都是众多学者思考和关注的焦点。Sidrauski[1](1967)和Fischer[2](1979)认为,在价格完全灵活变动的条件下,货币是超中性的,而最优货币政策是弗里德曼法则(名义利率为0)。然而,在现实经济中,价格通常无法完全迅速调整,即价格的调整具有一定程度的粘性。在粘性价格下,货币是否是中性的以及是否存在最优货币政策就成为一个重要的理论问题。
  关于价格粘性的微观机制,目前的研究成果主要有菜单成本、工资合约、理性疏忽与注意力分配、交错定价等。其中,Calvo交错定价这种价格粘性的微观机制在宏观经济学和货币经济学中得到了广泛应用。本文把Calvo交错定价作为价格粘性的微观机制,以货币进入效用函数(MIU)的方式引入货币,讨论产品定价、垄断竞争、资本积累及货币政策的有效性问题。基准模型假设生产过程中不存在资本积累,而在扩展模型中,我们假设企业进行投资决策,从事资本积累,且以“资本是企业特有的”方式将资本引入模型。在计算和分析模型均衡和稳态的基础上,我们使用脉冲反应函数分析货币政策的有效性,同时从最大化稳态福利的角度求解和分析两个模型下的最优货币政策。而且,本文还将探讨Calvo定价模型中资本积累的存在是否会对货币政策的有效性及最优货币政策结果产生影响。本文主要使用了数值模拟的方法对模型进行了定性与定量的分析。研究表明,在货币效用可分的情况下,当不存在资本积累时,货币是超中性的;当存在资本积累时,货币超中性不再成立。而且,无论是否存在资本积累,模型经济都不存在最优的货币增长率。然而,比较本文第二章与第三章可发现,资本积累的存在会对模型的稳态福利产生影响。此外,本文第五章表明在效用函数为不可分形式时,相关结论仍然成立。
  理论意义方面,本文通过对Calvo定价、垄断竞争框架下是否具有资本积累过程的两个模型的研究,探索企业生产过程中资本积累过程的存在性对模型结果的影响,并从货币超中性、货币政策有效性和最优货币政策结果三个方面进行分析。同时,本文也将简单分析价格粘性和效用函数形式变动对模型结果的影响。这些分析一方面有助于我们对最优货币政策与模型构造方式之间的关系产生更深入的理解,另一方面也有助于我们对价格粘性及货币超中性的来源与其对模型结果的影响产生更深刻的认识。
[硕士论文] 路馨
金融学 山东财经大学 2017(学位年度)
摘要:在经历了改革开放三十多年的高速增长后,中国经济进入了中速增长的“新常态”,为适应经济发展的新变化,货币政策框架也逐渐加快了调整。2013年以来,在借鉴欧美等发达国家经验的基础上,我国陆续推出了常备借贷便利(SLF)、短期流动性调节工具(SLO)、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)和信贷资产质押再贷款等一系列具有结构性调节作用的货币政策工具。这些“非常规货币政策工具”在传统货币政策的调控模式基础上,更加注重精细化操作和定向调控。结构性货币政策工具的综合运用,丰富了货币政策的操作手段,使中央银行的调控更加稳健和灵活。然而,我国结构性货币政策的实施尚处于初级阶段,究竟这些结构性的货币政策工具能不能有效地发挥作用,能否会对我国实体经济的发展产生实质影响,值得我们进行更为深入的研究[1]。
  本文着重探讨结构性货币政策工具对商业银行流动性以及信贷行为的影响,以此来分析我国结构性货币政策的有效性。首先,对相关的文献和研究做了汇总整理并对结构性货币政策基本情况做了完整的梳理和归纳;总结发达经济体结构性货币政策工具的实施效果,概述目前我国结构性货币政策工具的分类、特点和政策目标等,分析结构性货币政策与传统货币政策的关系,并对国内外结构性货币政策作比较,分析它们的相同点与区别。其次,分析我国结构性货币政策对银行流动性状况和信贷行为产生影响的作用机理。再次,通过构建实证模型来检验我国结构性货币政策的实施效果。本文的研究对象为我国16家上市银行,重点选取常备借贷便利(SLF),中期借贷便利(MLF)和短期流动性调节工具(SLO)三种结构性货币政策工具,分三部分检验这些工具的有效性。第一部分分析银行流动性随结构性货币政策施行会如何变化;第二部分检验结构性货币政策对银行信贷行为的影响;第三部分试图引入交互项,研究商业银行性质,银行体系流动性或货币政策取向差异等约束是否会影响常备借贷便利的有效性。最后,分析实证结果并得出结论。实证结果显示,我国结构性货币政策的实施会降低商业银行流动性,促进贷款增加;同时提出政策建议以完善结构性货币政策的运作机制,保证其发挥更大的作用。
[硕士论文] 张颍
金融学 首都经济贸易大学 2017(学位年度)
摘要:汇率的传递效应是指汇率变化对价格水平的影响。那么汇率的变动对价格产生影响的方向和大小是怎样的?汇率制度的变化对其传递效应有什么影响?本文研究的主要内容是人民币汇率的变动对国内价格的传递效应。
  我国货币政策的目标是维持币值稳定,并以此来促进经济增长。所以抑制通胀是我国实施货币政策的基本立足点。众多研究都表明通常货币升值能够起到抑制国内物价的作用,但我国经常会出现人民币升值和国内通胀并存的现象,这种现象的存在对我国经济发展会产生一定影响,所以研究人民币汇率的传递效应对更好地实现货币政策的目标,实现经济平稳发展具有重要的意义。
  本文首先梳理了国内外有关物价传递机制的相关文献,对汇率价格的传递机制和完全与不完全传递理论做了分析,然后分析了汇率对物价的传递路径。再对人民币汇率与国内物价的联动性及其可能存在的传递机制进行了分析。在实证研究上用CPI和PPI两个指标来代表国内物价,采取了基于时间序列VAR模型对人民币汇率对物价的传递效应进行分析。最后,基于本文的实证结果,对我国治理国内通胀和人民币汇率制度改革提出了建议和进一步的研究方向。
  本文通过理论和实证分析,得出的结论为:人民币有效汇率对国内价格的传递效应较小;人民币升值不是治理通胀的有效方法;人民币汇率波动对生产者价格指数的影响比对消费者价格指数的影响要大;货币供应量是汇改后影响物价的主要因素。最后,把我国的经济情况与本文实证研究得出的结论相结合,提出了治理通货膨胀和完善人民币汇率形成机制改革的建议。
[硕士论文] 李亚楠
应用经济学 西安电子科技大学 2017(学位年度)
摘要:继亚洲危机和全球金融危机之后,各区域与国家之间开始积极地探索更深层次的合作,尤其是在货币方面的合作。―丝绸之路经济带‖这一战略议题恰是在此趋势之下提出的。―丝绸之路经济带‖战略,为中国与中亚国家之间的经济发展和文化交流提供了良好的政策平台和历史机遇。目前,我国与中亚国家之间的贸易往来愈加紧密,其中以石油能源与制造品为主的双边进出口贸易最为频繁,而以美元作为其主要的贸易计价结算货币,对我国以及中亚国家的经济与能源安全产生了巨大威胁。在这样的背景形势下,就亟需找到新的货币结算形式,以逐步实现去美元化。
  现今,我国已跻身成为全球第二大经济体,在全球经济发展中所起的作用也愈发重要;正值此际,人民币加入SDR(Special Drawing Right)可自由兑换货币,国际地位攀升,成功晋升为全球五大货币之一,人民币的国际化进程不断向前推进。然而要实现国际化,首先要推进其周边化与区域化。本文就―丝绸之路经济带‖沿线国家在货币方面合作的可能形式进行了研究,助推人民币实现周边化与区域化,为其全球化奠定基础。
  首先,对该区域贸易结算货币研究进行必要性分析,阐述了从古至今“丝绸之路经济带”贸易结算货币的发展历程。之后采用数据分析法对当今中国与中亚地区之间贸易状况进行研究,主要涵盖劳动力流动性、金融一体化、经济开放水平、商品多样性以及贸易一体化水平五个方面的信息。依据蒙代尔的最优货币理论,得出在该区域内篮子货币相较单一货币更具优势的结论。
  其次,对该经济区内不同国家货币的锚货币进行实证分析,找出该地区的锚货币,组建篮子货币作为该地区贸易结算货币的计价货币。经过研究发现,金融危机之后该经济区域内锚货币发生变化,由以美元、欧元为锚货币转变为以人民币、美元和卢布为锚货币,人民币对该区域经贸的影响加深。
  再次,根据各国汇率之间的关系构建最为平稳的篮子货币指数,确定各币种权重,最终构建出适合中国与中亚国家之间的“篮子货币”,为人民币逐步实现周边化、区域化提供一种可行的方式,对于人民币国际化的进程起到助推作用。
  在本文的最后,对于“丝绸之路经济带”在结算货币发展方向给予一些政策建议,促使“丝绸之路经济带”贸易结算货币方面得到发展,助力于经济带合作的深化,成为新的全球经济增长点。
[硕士论文] 高阳
金融 首都经济贸易大学 2017(学位年度)
摘要:北京时间2015年12月1日凌晨1点,IMF(国际货币基金组织)正式宣布,人民币将于2016年10月1日加入SDR(Special Drawing Right,特别提款权)。中国作为新兴市场国家,其货币被纳入 SDR彰显了国际社会对中国在经济发展、货币和金融体系改革方面所获成就的肯定,标志着人民币国际化进程的推进。研究人民币加入 SDR对我国宏观经济产生的影响,有助于我国发挥人民币加入 SDR的优势,在“三期叠加”新常态背景下促进经济发展。
  本文使用文献调查法、案例研究法、比较研究法,分析日元与德国马克加入SDR的案例,与人民币加入 SDR在国内环境、国际环境两个层面作详尽比较。本文认为人民币加入 SDR会降低我国对外贸易风险及成本、优化对外贸易结构、吸引境外投资及消费、助推我国企业“走出去”,从而助力我国经济增长,并促进我国在完成资本项目可兑换、利率市场化等方面开展金融改革。
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